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华特有限公司(002886):超重特种工程塑料连续结构高端应用场景

事项:

近日,公司非公开发行股票计划被证监会接受。公司计划筹集非公资金4.3亿元,其中投资3亿元在重庆建设1万吨聚酰胺、1万吨聚砜项目。

国鑫化学公司的观点:

1.得益于改性塑料行业的复苏,该公司去年的利润大幅提高。公司主要产品工程塑料合金和改性通用塑料,属于改性塑料行业。行业景气在2018年见底后,开始大幅反弹。在这种动员下,公司的毛利率提高了。由于公司近年来加强了M&A运动,在对关键员工实施股权激励期间利用率有所提高,公司扣除非净利润的改善有限。近年来,公司稳步与华为、DJI、中兴、阿里、小米、海信、富士康、遐想、大金、索尼、韩国孝成等国内外知名客户开展互助,积极改善产品结构,提高客户质量的计划现金流。

2.公司致力于探索将LCP、PTFE等特殊工程塑料产品转化为5G、半导体等高端应用场景。近年来,根据电子通信制造业等高端行业对高频、精细、集成材料的要求,公司加大了对高端材料的研发和投资。2014年,公司收购了韩国三星的LCP业务,2019年,又从浙江科赛收购了新的PTFE产品。这两种新材料因其优异的电性能在5G高频信号传输和半导体制造领域有着重要的应用,有望成为未来公司业绩增长的新动力。

3.该公司宣布,将继续在其非公开股票出版计划中增持特种工程塑料。公司计划本次非公开发行募集4.3亿元,其中投资3亿元建设2万吨特种工程塑料聚酰胺和聚砜(各1万吨产能分三期建设)。新增产品因其优异的性能在电子通信、交通运输、机械制造、医疗器械等领域有着重要的应用。同时,他们可以与公司现有的特种工程塑料系统合作,实现产品协同,改善公司在特种工程塑料行业的结构。

投资建议:

根据我们对公司业务拆分后的收入和成本的预测,预计公司2020-2022年的收入将达到人民币10.57/13.02/15.52亿元,净利润将达到人民币0.59/0.65/71亿元,同比增长25/11/9%。不考虑此次非公开发行对股份数量的影响,公司未来三年的EPS为0.50/0.55/0.60元/股,相当于目前PE的54/49/45倍。我们看好未来公司在特种工程塑料业务上的偏向性持续增长,针对高端应用场景不断推出高性能产品,顺应国内替代趋势。随着产品结构和客户质量的双重提升,公司整体毛利率有很大的提升空间。我们第一次给了该公司一个“超重”评级。

风险警告:

1)疫情影响下游企业复工进度;

2)新项目建设希望低于预期;

3)短期内原材料价格大幅上涨。

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